2025年2月13日，科技创新板血液净化领域龙头企业山外山(688410.SH）珠海秀恒计划在未来三个月内减持2.92%的股份，根据目前市值估计，套现金额约为9700万元。这是珠海秀恒2024年1月减持0.81%股份后的第二轮撤离，无疑引起了市场的广泛关注和深思。
作为血液净化行业的领导者，山外山近年来的发展一直备受关注。然而，结合最新的财务数据，该公司的业绩显著下降。2024年前三季度，山外山收入增长率出现负增长，同比下降27.39%，这是近五年来首次出现同比下降。这一数据的公布打破了公司此前保持的高增长形象，使市场对其未来发展前景产生了怀疑。根据中国医疗器械行业协会发布的《2024年血液净化设备市场分析报告》，山外山主要销售的血液比例分析
除了业绩下滑，山外山还面临着集采扩张带来的盈利压力。近年来，血液净化耗材的收集范围不断扩大。2024年1月开展的23省血液透析耗材联盟收集是中国血液净化耗材最大的集中采购项目。作为血液净化耗材的主要组成部分，血液透析耗材已成为收集和收集的关键对象。从降价幅度来看，2021年安徽省血液透析器集中采购降价幅度较高，平均血液透析器从10元降至50元，最高降价76.7%，平均降价53.9%。对于山外山来说，耗材销售是公司的主要收入来源之一。如果实施全国集中采购，公司的毛利率可能会受到明显的压力，盈利能力将面临严峻的考验。
与此同时，中国血液净化市场的竞争格局也发生了深刻的变化。虽然整体市场保持了年复合12%的增长率，但模式正在加速分化。外资企业凭借合成膜材料、自动化生产等专利技术，在高端透析器领域形成了绝对垄断。根据弗若斯特沙利文发布的行业白皮书，2024年三级医院采购中外品牌占85%以上，2020年中国血液净化设备和耗材市场份额从68%增加到2024年73%。此外，2021-2024年，费森尤斯、贝朗等龙头外资企业在中国投资50多亿元，通过本地研发和全球技术引进模式，进一步压缩了国内替代窗口期。在此背景下，血液净化轨道的市场竞争日益激烈，山外山等国内厂商面临着巨大的挑战。
二级市场的反应也证实了山外山面临的困境。目前，山外山的股价已连续七个季度下跌，低于发行价。这一趋势表明，市场对公司未来的发展前景持谨慎态度，估值体系正在重构。根据上海证券交易所的数据，在过去一年科技创新委员会大股东减持后60天内，股价平均下跌了14%。从这个角度来看，山外山未来可能面临更深层次的估值调整。珠海秀恒大股东的减持无疑加剧了市场对这一担忧。
面对业绩失败、市场竞争日益激烈、收集迫使利润重建等多重挑战，山外山未来的发展道路充满了不确定性。公司需要寻找新的增长点，提高产品竞争力，以应对市场的变化和挑战。对于投资者来说，他们还需要更仔细地评估公司的投资价值和风险，以避免盲目地遵循投机的趋势。在未来的发展中，山外山能否恢复增长驱动力，实现逆境突破将是一个值得关注的话题。
(来源金融界)责编：戴露露
